事情：2024年Q3GDP同比4.6%（前值4.7%），2024年9月工业增加值同比5.4%（前值4.5%），社零同比3.2%（前值2.1%）；1-9月固投同比3.4%（前值3.4%），地产出资同比-10.1%（前值-10.2%），广义基建出资同比9.3%（前值7.9%），制作业出资同比9.2%（前值9.1%）。
中心观念：三季度GDP增速4.6%、较二季度进一步下滑，名义GDP增速也保持4%的低位，工业生产放缓、消费倾向回落是主连累。单月看，9月消费、出资、工业生产、PMI、高频等数据有所反弹，但出口、CPI 、PPI、M1同比等方针回落，实质仍是需求缺乏、决心缺乏。往后看，要完成全年5%方针，四季度GDP增速需升至5.4%左右；短期重视本轮财政扩张的实践力度、紧盯10月底或11月初或许的人大常委会会议；此外，更多增量方针有望连续出台，如进一步降准降息，更大规划以旧换新、地产收储等。详细看，9月经济数据有如下特征：
消费端：低位反弹，家电、文明办公用品、轿车消费增速反弹最多，或许与以旧换新补助等有关；
供应端：工业生产增速反弹，黑色金属、电气机械上升较多，或许与方针发力、基建反弹有关；
本文作者系盘古智库高档研究员、国盛证券首席经济学家熊园及其团队， 本文 节选自国盛证券研究所 已于2024年10月18日发布的陈述《 5%能完成吗？—三季度经济的新头绪 》 ，文章 来源于 “熊园查询”微信大众号。
三季度GDP同比4.6%，较二季度的4.7%回落，相等Wind共同预期，季调环比0.9%，略高于二季度的0.5%，仍远低于季节性的1.5%；名义GDP同比4.0%，较二季度根本相等，指向三季度经济仍弱。结构看，第二、三工业GDP同比别离为4.6%、4.8%，别离较二季度变化-1、0.6个点，第三工业增速上升，或许与9月下旬股市大幅反弹、金融业拉动加大有关。需求端，三季度居民人均可支配收入同比5.0%，较前值小幅上升0.5个百分点；人均消费开销同比3.5%，较前值回落1.5个百分点，指向居民消费倾向显着下降。
9月全体经济小幅反弹，仅外需回落，内需（消费、出资）、供应（工业生产、制作业）都有所上升，表里分解收敛。尤其是基建出资大幅反弹，指向方针发力作用闪现。但从PPI跌幅扩展、信贷社融同比继续少增等来看，现在经济好转尚不安定、仍待方针继续发力安定。
近期已出台的各项方针将连续落地，短期重视本轮财政扩张的实践力度、紧盯10月底或11月初或许的人大常委会会议；一起，更多新的增量方针应正在储藏、并有望连续出台，如进一步降准降息，进步生育补助、更大规划以旧换新、地产收储，建立更多区域发展规划、大型基建项目，提早下达2025年部分专项债额度等。
跟着本轮方针落地，估计将推动经济继续好转。前三季度GDP累计同比4.8%，依照全年5%方针倒推，四季度GDP增速需升至5.4%左右。
估计四季度内需温文修正，外需小幅回落。在方针发力支持下，固定资产出资增速有望继续上升，跟着经济发展局势好转，消费也有望温文修正。受制于海外经济放缓，PPI低位震动、基数提升等，出口估计小幅回落。
低位反弹。9月社零同比3.2%，较前值上升1.1个点，高于商场预期的2.3%；季调环比0.4%，较前值0.0%上升，指向消费小幅上升。细分产品看，家电、文明办公用品、轿车消费增速反弹最多，或许与以旧换新补助等有关；石油制品、烟酒饮料消费增速回落较多，或许与油价、酒价跌落等有关。高频看，10月上旬人员活动、轿车消费增速上升，全体消费继续修正。
：基建大幅反弹，地产、制作业小升。1-9月固定资产出资同比3.4%，较前值相等，相等商场预期，季调环比0.65%，较前值0.23%上升，指向出资有所反弹。
1-9月产品房出售面积、地产出资同比别离为-17.1%、-10.1%，别离较前值上升0.9、0.1个点，二手房价格同比跌幅扩展至-9.0%，环比跌幅保持-0.9%。新开工跌幅小幅收窄，施工竣工小幅回落。
1-9月制作业出资累计同比9.2%，较前值上升0.1个百分点，或许与以旧换新等方针发力有关，但企业出资志愿仍弱。分职业看，运输设备、纺织业、通用设备等职业增速上升，食物制作、有色金属、电气机械等职业增速回落较多。
1-9月广义、狭义基建出资同比别离为9.3%、4.1%，别离较前值变化1.4、-0.3个百分点。9月广义基建出资增速大幅反弹至17.5%，应是与方针发力、资金在财政开销法计算方法下直接计入9月出资有关。从高频数据看，10月沥青开工率、水泥发运率底部反弹，指向什物工作量有所修正。
工业生产增速反弹。9月工业增加值同比5.4%，较前值上升0.9个百分点，大幅高于商场预期的4.6%，指向工业生产反弹。分职业看，医药、黑色金属、电气机械上升最多，或许与方针发力、基建反弹有关。
失业率小幅回落。9月乡镇查询失业率为5.1%，31个大城市失业率5.1%，均较前值小幅回落，主因结业季完毕、经济环境有所好转。
三季度GDP同比4.6%，较二季度的4.7%回落，相等Wind共同预期。前三季度GDP累计同比4.8%，挨近全年5%的方针增速。
，三季度GDP季调环比0.9%，略高于二季度的0.5%，仍远低于季节性的1.5%，指向三季度经济仍弱。
，三季度名义GDP同比4.0%，较二季度根本相等，继续低于实践GDP增速，主因价格仍在低位，GDP平减指数同比-0.5%（Q2为-0.6%）。
第二、三工业GDP同比别离为4.6%、4.8%，别离较二季度变化-1、0.6个点。第三工业增速上升，或许与9月下旬股市大幅反弹、金融业拉动加大有关。
三季度居民人均可支配收入同比5.0%，较前值小幅上升0.5个百分点；人均消费开销同比3.5%，较前值回落1.5个百分点，指向居民消费倾向显着下降。
9月底以来，央行等多部委出台新一轮稳增加方针、力度超预期，跟着本轮方针落地，或许推动四季度经济环比好转。
跟着本轮方针落地，或许推动四季度经济环比好转。前三季度GDP累计同比4.8%，依照全年5%方针倒推，四季度GDP增速需求上升至5.4%左右。
在方针发力支持下，固定资产出资增速有望继续上升，跟着经济发展局势好转，消费也有望温文修正。出口受制于海外经济放缓，PPI低位震动、基数提升等，出口估计小幅回落。
9月全体经济小幅反弹，仅外需回落，内需（消费、出资）、供应（工业生产、制作业）都有所上升，表里分解收敛。尤其是基建出资大幅反弹，指向方针作用闪现。但从PPI跌幅扩展、信贷社融同比继续少增等看，现在经济好转尚不安定、仍待方针继续发力安定。
9月消费增速低位反弹。9月社零同比3.2%，较前值上升1.1个点，高于商场预期的2.3%；季调环比0.4%，较前值0.0%上升，指向消费小幅上升。
9月产品零售同比3.3%，较前值上升1.4个百分点。细分产品看，9月大都产品消费增速上升，家电、文明办公用品、轿车消费增速反弹最多，或许与以旧换新补助、开学季等有关；石油制品、烟酒饮料消费增速回落较多，或许与油价、酒价跌落等有关。
9月餐饮收入同比3.1%，较前值回落0.2个百分点。1-9月服务零售额累计同比6.7%，较前值回落0.2个百分点。
从高频看，2024年10月上旬，百城拥堵延时指数增速有所上升；10月第一周、第二周乘用车零售同比-5%、48%，上升态势显着，或许与近期促消费方针推动、股市上涨有关。
9月固定资产出资环比增速上升。1-9月固定资产出资同比3.4%，较前值相等，相等商场预期，季调环比0.65%，较前值0.23%小幅上升，指向出资有所反弹。其间地产出资累计同比-10.1%（前值-10.2%），广义基建出资同比9.3%（前值7.9%），制作业出资同比9.2%（前值9.1%）。
9月地产出售跌幅收窄，价格跌幅扩展。1-9月产品房出售面积、出售额同比别离为-17.1%、-22.7%，别离较前值上升0.9、0.9个点，成交量有所企稳。9月70城二手房价格同比跌幅扩展至-9.0%，环比跌幅保持-0.9%，价格回落依然较快。
1-9月房子新开工、施工、竣工面积累计同比别离为-22.2%、-12.2%、-24.4%，新开工跌幅小幅收窄，施工竣工小幅回落。
。1-9月制作业出资累计同比9.2%，较前值上升0.1个百分点，或许与以旧换新等方针发力有关。但企业出资志愿仍弱，9月BCI企业出资前瞻指数回落4.9个百分点至49.7%。
分职业看，运输设备、纺织业、通用设备等职业增速上升，食物制作、有色金属、电气机械等职业增速回落较多。
基建出资大幅反弹。1-9月广义、狭义基建出资同比别离为9.3%、4.1%，别离较1-8月增速变化1.4、-0.3个百分点。9月广义基建出资增速大幅反弹至17.5%，应是与方针发力、资金在财政开销法计算方法下直接计入9月出资有关。
从高频数据看，10月沥青开工率、水泥发运率底部反弹，指向什物工作量有所修正。
9月工业增加值同比5.4%，较前值上升0.9个点，大幅高于商场预期的4.6%；季调环比0.59%，较前值的0.32%小幅上升，指向工业生产反弹。
大都职业增速反弹，医药、黑色金属、电气机械增速上升最多，或许与方针发力、基建出资反弹有关。
9月乡镇查询失业率为5.1%，31个大城市失业率5.1%，均较前值小幅回落，主因结业季完毕、经济环境有所好转。